Interview d'un gérant de fonds

Raphaël Elmaleh
Président Fondateur de
Keren Finance,
Directeur de la gestion

Valoriser les capitaux confiés, rechercher et profiter des opportunités de marché, restreindre au maximum la volatilité des portefeuilles. Et, depuis 5 ans, figurer parmi les meilleurs de la catégorie "actions françaises éligibles au PEA".

Quel est votre sentiment sur la fin d’année 2007 ?
La fin d’année n’a pas donné lieu au traditionnel « window dressing » et le marché est resté focalisé sur la crise des « subprimes » et ses possibles répercussions sur l’économie réelle. Nous avons d’ailleurs soldé nos positions sur les deux valeurs bancaires que sont Commerzbank et Dexia.

Et comment s’est comporté votre fonds K INVEST France ?
Le fonds K Invest France termine l’année 2007 sur un gain de 2,38 % contre + 0,51 % pour l’indice SBF 120. Cette performance démontre la capacité du fonds à préserver le capital dans un environnement difficile et chahuté. De même, la volatilité sur un an reste très inférieure à celle de l’indice de référence : 12,66 contre 16,80. Cette performance s’est construite avec un risque maîtrisé et met en avant l’objectif de gestion du FCP, à savoir générer une performance supérieure à celle du marché avec une prise de risque plus faible.

Les valeurs moyennes sont-elles toujours attractives ?
En ce début d’année, l’absence d’investissement sur les valeurs moyennes se justifie par un timing de marché défavorable. Il n’en demeure pas moins que cette classe d’actifs, associée à un stock picking de qualité, a largement contribué à la performance globale du fonds et ce, malgré une exposition dominante à la faveur des grandes valeurs de la cote. 
Le bilan de l’année 2007 fait état d’une contribution à la performance plus élevée pour les valeurs moyennes alors que celles-ci ont représenté moins de 50 % du FCP. A titre d’exemple, sur les dix premières contributions, 7 valeurs sont de moyennes capitalisations malgré la baisse de cette fin d’année.

Quelles anticipations de marché voyez-vous ?
L’augmentation des prix des matières premières (fossiles et agricoles), ainsi que le problème posé par la répartition de la valeur ajoutée, constituent autant d’éléments militant pour des anticipations inflationnistes et des prévisions plus faibles sur les bénéfices attendus des entreprises.
Ajoutons que l’effet de richesse créé ces dernières années sur l’immobilier s’inverse ; on peut légitimement penser que la croissance future en sera affectée au travers de la baisse de la consommation.

Quels sont les secteurs à privilégier en 2008 ?
La prédominance des valeurs liées à l’énergie, l’industrie parapétrolière et aux services aux collectivités reste de mise. La visibilité et la récurrence des cash-flows constituent autant d’éléments qui confortent notre approche défensive. De même, le vieillissement de la population continue d’être une thématique au travers de laquelle nous resterons investis.

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